Что будет с курсом валюты?

В связи в последними событиями с курсами валют, а именно падением курса рубля по отношению к доллару/евро и удорожанием, вследствие этого зарубежных поездок, родилась вот эта статья.

В последнее время о причинах роста стоимости было много раз сказано. Фактор же почему это волнует всех (а те только небольшую часть с прямым валютным потреблением) один – значительная часть товаров у нас покупается за валюту, и это ведет к их удорожанию (инфляции).

Причины сводятся к следующим:

1. западным санкциям против России (в части ограничения финансирования)
2. падению стоимости нефти.

Еще раз чуть подробнее опишем механизм влияния каждой из причин на валютный курс.

Ограничение финансирования.

Российские корпорации назанимали финансов в валюте под низкий процент. Теперь пришла пора отдавать. В обычных условиях они бы перекредитовались и все. Т.е. новым привлечением средств погасили бы старые долги. Но теперь привлечение средств ограничено (на западных рынках). Что остается делать корпорациям? Вариантов 5:

При этом полагаем:

что собственных средств у них нет, иначе зачем было занимать вообще? И

Корпорация работает внутри России для российских клиентов и за рубли (как, скажем, МТС).

1. Брать более короткое финансирование. По крайней мере, пока ограничения касаются только финансирования более 3 месяцев. Это ведет к росту процентных ставок и стоимости обслуживания. Но в приложении к нашему вопросу это никак не влияет на валютный курс! Для корпораций это ведет к стоимости кредитных средств за счет более высоких %% и валютного курса.
2. Обратиться за финансированием на «восток». Может на «востоке» выше процентные ставки, может не достаточно денег (что сомнительно, учитывая Китай), может не умеют работать с «востоком». В приложении к нашему вопросу это так же никак не влияет на валютный курс! Так и в первом случае повышает стоимость обслуживания долга для корпораций.
3. Обратиться за финансированием к российским партнерам в валюте (Фактический такой внутренний партнер один – ЦБ, он готов кредитовать банки в валюте, те в свою очередь могут кредитовать компании). Также не влияет на валютный курс, по повышает стоимость обслуживания за счет более высоких %% и роста валютного курса.
4. Обратиться за финансированием к российским партнерам в рублях, получить рубли на них купить валюту и погасить валютные долги. Этот вариант имеет прямое влияние на валютный курс, так как повышает обоснованный (т.е. производственно необходимый) спрос на валюту. Но для корпораций он очень не желателен, и приводит к двойному увеличению затрат на обслуживание займов – так как %% в рублях приблизительно в 2 раза выше и занять в рублях надо больше чем до роста валютного курса.
5. Дефолт. Этот вариант будет иметь «сложное» влияние на курс. С одной стороны спровоцирует отток из российских активов с переводом средств в валюту, что означает более высокий спрос на нее, с другой не выплата валютных долгов снижает спрос на покупку валюты, так как не требует покупки валюты для погашения долгов. Пока самый низковероятный вариант, так как не нужен не самим корпорациям, ни западным кредиторам.

Как видим из всех вариантов, варианты которые ведут к росту курса очень не желательны для корпораций.

2. Падение стоимости нефти.

Для начала нужно сказать очень неприятную вещь.

И Немцов и Путин немного не правильно считают (по крайней мере озвучивают).

Дело в том, что около 50 % российского бюджета формируется за счет продажи выручки от экспорта нефти. Это все знают. Забывают другое.

В российский бюджет поступает не вся выручка от продажи нефти, а только часть ее, которая выше цены ~30 баксов (это остается у нефтяных компаний на выплату з/п, счетов за электричество, инвестиции и тд).

Т.е. если нефть по 100, при курсе 30,1 и бюджет сбалансирован, то при нефти 60, для сбалансированного бюджета нужен курс (100-30)*30,1/(60-30)=70!!

Теперь о хорошем.

Почему то никто не говорит о том, что «а будут ли покупаться доллары по 70?»

Априори считается что будут, но это не совсем так. Точнее это не так, при определенных условиях.

Покупателей валюты можно разделить на следующие категории:

1. Спекулянты, они пытаются заработать на изменении курса (причем на любом изменении -как вниз, так и вверх). По этому, как только они решат, что курс будет падать они начинают не покупать, а продавать валюту.
2. Импортеры и продавцы. Они покупают валюту для «производственных» нужд и, как правило, никогда ее не продают. Их бизнес – заработать на перепродаже товаров, а не валюты. Т.е. курс их, в первом приближении, не волнует – купили за 100$, продали за 110-130-200$ (Если купят!!!)
3. Рядовые граждане с рублевыми тратами. Для них это способ сохранить накопления. Но возможности их очень ограничены. Так как нельзя всю з/п каждый месяц относить в обменник, надо еще и на что то жить. Т.е. речь может идти только о части доходов направляемых на сбережение, которая в условиях роста курса будет только сокращаться.
4. Рядовые граждане с валютными тратами. К этой категории, в том числе, относятся путешествующие и живущие за границей. (Это не касается тех, кто зарабатывает в валюте. Их вообще не касаются наши курсы и наши «Крымы наши», ну разве что на них окружающие начнут с большим подозрением смотреть – мало ли? – вчера под шумок украинской революции вы устроили «Крым наш», не захотите ли завтра под шумок, скажем, тайской революции заявить «Паттайя наша»? :-)  ). Для них покупка валюты это «производственная необходимость».

Т.е. на постоянной основе валюта нужна только импортерам и путешественникам (собственно так и было пока курс был стабильный).

Но сохранится ли постоянный спрос на валюту со стороны этих 2 категорий? Очевидно, что нет.

У компаний импортеров начнут меньше покупать импортного товара (где-то будут покупать в меньшем объеме, где то заменят на более дешевый импортный или вовсе российский аналог, где-то вообще откажутся). Итоговой результат – импортерам нужно меньше импортных товаров и меньше валюты.

То же самое про путешественников – кто-то откажется от заграничной поездки, кто-то поедет, но по более экономному варианту, кто-то вернется из «ПМЖ в Таиланде» на родину. Спрос на валюту так же уменьшится.

Т.е. курс рубля определяется не только потребностями бюджета, но и финансово обоснованным спросом на валюту. Соответственно имеет потолок. Какой это потолок я не скажу и никто не скажет, потому что из-за спекулянтов (п.2.1.) и рядовых граждан (из п 2.3.) не понятен реальный спрос на валюту. Существует мнение что сейчас (50р/$) курс значительно завышен.

Соответственно, если купить валюту сейчас, то есть вероятность, что потом она упадет в цене, и финансовые средства, частично, будут потеряны.

Очень важный момент – все это верно пока государство не включило печатный станок.

По крайней мере, пока государство говорит о рыночных механизмах – падение стоимости нефти компенсируется ростом курса валюты, кассовые разрывы финансировать через ОФЗ и тд.

Печатный станок включался в 90е. Но тогда ситуация была значительно более жесткая – государству нужны были деньги не только (точнее не столько) на рублевые расходы внутри страны, сколько на выплату валютных долгов. Т.е. печатный станок работал прямо на валютной бирже! Сейчас же государственные долги на очень низком уровне, зато высоки социальные обязательства.

И вот что будет делать государство, когда бюджет будет «требовать» курса 70, а спрос дотягивать только до 40? Совладает ли оно с искушением включить печатный станок?